专业杠杆配资恒瑞医药：账上现金240亿，为何仍赴港上市？

2025年5月，中国医药行业迎来历史性时刻——A股“药王”恒瑞医药正式通过港交所上市聆讯，最快将于本月启动港股IPO路演，预计募资规模20亿美元（约145亿元人民币）专业杠杆配资，有望成为继药明康德、百济神州、荣昌生物后又一家“A+H”股上市的医药巨头。

这家账面现金超240亿元、资产负债率仅7.30%（截至2025年一季度末数据）的“不差钱”药企，为何仍要赴港上市？更为引人注目的是，市值3000亿元龙头企业背后，站着中国医药界最传奇的夫妻档——孙飘扬与钟慧娟。他们从苏北小城的普通技术员和化学老师起步，共同打造出总市值一度超万亿的医药帝国，被誉为“最牛医药夫妻档”。

然而，近年来恒瑞医药面临挑战：市值被百济神州反超，同时饱受研发人员流失、创新药收入占比不高等问题。如今，“夫妻档”再次登陆港股，能否讲出新的故事，实现华丽转身？

“药神夫妇”的传奇创业史

恒瑞医药的故事，要从1970年说起。这一年，孙飘扬从中国药科大学化学制药专业毕业，被分配到连云港制药厂工作。彼时的连云港制药厂，只是一个生产红药水、紫药水的小厂，濒临倒闭。孙飘扬凭借扎实的专业知识，带领团队成功研发出治疗寄生虫病的新药“四咪唑”，让药厂起死回生。

1982年，钟慧娟从徐州师范学院化学系毕业，成为连云港制药厂的一名化学老师。1987年，孙飘扬升任连云港制药厂厂长，开始大刀阔斧地改革。他带领团队先后研发出治疗心血管疾病的新药“巯甲丙脯酸”和“卡托普利”，使药厂逐渐走上正轨。

1990年，孙飘扬和钟慧娟结婚，开启了他们的“医药夫妻档”时代。此后，恒瑞医药在孙飘扬的带领下，不断加大研发投入。1991年，孙飘扬主导下的连云港制药厂拿出120万元收购中国医科院药研所开发的抗癌新药异环磷酰胺的专利权，此后又先后推出多款重磅新药，如治疗肿瘤的“伊立替康”“奥沙利铂”等，逐渐成为国内医药行业的领军企业。

2000年，恒瑞医药在上海证券交易所挂牌上市，成为国内医药行业第一家上市公司。此后，恒瑞医药一路高歌猛进，市值不断攀升，成为A股市场的“药王”。2003年，恒瑞医药启动股改，到2006年完成股改之时，孙飘扬通过MBO(管理层收购，Management Buy-Outs)的方式，成为了恒瑞医药的实际控制人。

2019年，钟慧娟创办的翰森制药在港交所上市，首日市值破千亿港元，她以600亿身家登顶“港股医药女王”。恒瑞市值一度逼近6000亿，与翰森共同构建覆盖抗癌、抗感染、糖尿病等全领域的医药版图。

在创业过程中，1996年钟慧娟放弃铁饭碗加入豪森药业（翰森制药的主要营运附属公司），创业之初，豪森药业只有10余名员工和1个产品，为使公司尽快走上正规，钟慧娟抛下家中一切杂务，专心扑进了公司。1997年4月，豪森的第一个拳头产品同时也是国内独家生产的新产品“美丰”正式投放市场，当年9月即被原国家经贸委认定为“国家级新产品”，当年实现销售额3000万元，并很快发展为豪森的支柱产品，年销售额过亿元。

恒瑞赴港上市，为哪般？

近年来，恒瑞医药营收、净利双增，恒瑞的港股IPO更像一场“突围战”：通过国际资本市场融资提升品牌影响力，为出海铺路。从业绩数据来看，2025年一季度，恒瑞医药实现营收72.06亿元，同比增长20.14%；归属于上市公司股东的净利润为18.74亿元，同比增长36.90%；扣除非经常性损益后的净利润为18.63亿元，同比增幅达29.35%。

仅从创新药收入来看，百济神州已经超越恒瑞医药，成为名副其实的创新药龙头。有观点认为，此次港股IPO或为融资，而创新药研发周期长、受医保政策影响且需维持市值，形成“不可能三角”，限制了中国药企的研发投入，未来并购可能是重要途径。

恒瑞医药此次冲刺港股IPO，被视作其加强与国际化资本市场“对话”、力图守护“药茅”（“A股药王”）地位的重要举措。2025年2月21日A股收盘，百济神州以3107亿元市值反超恒瑞医药的3080亿元，终结后者长达15年的“医药一哥”地位，正式登顶A股药企市值榜首。尽管截至5月13日收盘，两者市值差距已缩小至约3268亿（恒瑞）对3273亿（百济神州），但挑战已然显现。

恒瑞医药在招股书中明确，此次募资将重点用于海外研发中心建设、全球多中心临床试验以及国际化销售网络的扩张。目前，公司已在包括美国、欧洲、澳大利亚、日本及韩国在内的多个国家和地区启动超过20项海外临床试验，并有产品在40多个国家实现商业化销售。

2024年，公司在创新药出海方面取得显著成效，5月将三款具有自主知识产权的GLP-1类创新药许可给美国Hercules公司，首付款加里程碑付款累计可高达60亿美元；7月，布比卡因脂质体注射液获美国FDA批准上市，该产品是该品种全球范围内获批上市的首仿药；年初，子公司成都盛迪申报的他克莫司缓释胶囊也在美国获批上市，系该品种首仿药；同时，氟唑帕利、海曲泊帕等创新药的多个国际多中心Ⅲ期项目正在进行中，报告期内还有3款ADC创新药获得美国FDA快速通道资格认定。

港股上市，挑战重重

恒瑞医药此次港股上市也面临多重风险与挑战。港股上市后，恒瑞医药需对标国际标准，强化GMP执行和临床数据透明度。在质量管理体系方面，虽然恒瑞医药上市产品的所有生产线均通过GMP检查，并建立了拥有一流生产设备、国际标准化的生产车间，在2024年上半年也顺利通过了国内外药品监管部门对各分子公司进行的各类官方检查共计31次，其中两款药物还通过了欧盟GMP检查，且有两款药物获得日本药品医疗器械局（PMDA）颁发的GMP认证证书，但持续满足国际高标准仍需不懈努力。

同时，公司可能需要组建跨市场投资者关系（IR）团队，以应对两地财报披露要求、汇率波动等差异，并努力增强全球投资者信心。从市场竞争角度看，全球医药市场竞争激烈，不仅有国际大型药企占据优势地位，还有众多新兴药企不断涌现，恒瑞医药需要在产品创新、成本控制、市场推广等多方面持续发力，才能在国际市场中分得一杯羹。

不过，孙飘扬明确表示，香港上市是其全球化战略的关键一步。如今，站在新的起点上，恒瑞医药能否借助港股上市的东风，讲出新的故事，实现华丽转身？让我们拭目以待。

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